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纺织服装行业周报:人民币贬值 纺企出口利好且盈利改善

2018-07-04 10:58:18 容城服装网 阅读

消费品市场增速六年来首次回升,电商势头强劲。凯度消费者指数与贝恩发布的《2018 年中国购物者报告》显示,2017 年中国消费品市场总销售额增长率从上年3.6%升至4.3%,六年来增速首次回升,主要驱动力来自高端化浪潮和趋于成熟的中国购物者。渠道方面,电商销售增速超28%,约占比10%;大卖场渠道年销售额下降2.5%。本土品牌实现销售额7.7%增长,外资品牌仅增长0.4%。

越南2018Q1 纺织品服装出口大幅增长,成欧盟主要供应国。2018 年Q1 越南纺织品服装出口额大幅增长14.55%,达64.4 亿美元。其中纱线出口份额急剧上升,服装出口开始走弱。Q1 对中国出口额大幅增长41%,达2.69 亿美元;对美国增长11.6%,对日本和韩国出现两位数增长;对德国、法国出口分别增长15%、28%,越南已逐步成为欧洲纺织品服装主要供应国。相比之下,美国对越南纺织品服装需求开始逐步放缓,Q1 美国对越南进口量仅同增1.7%,对中国进口量同增3.7%。

耐克业绩复苏,大中华区表现亮眼:2018FY 营收同增6%达363.97 亿美元, Q4 营收同增13%达97.89 亿美元。受美国税改影响,全年净利润同降54.41%至19.33 亿美元。地区方面,大中华区年营收同增18%达51.34 亿美元,首次突破50 亿美元大关,息税前利润同增20%达18.07 亿美元;Q4 营收同增25%达14.68亿美元,连续十六个季度两位数增长,息税前利润同增42%达5.39美元。北美地区年营收同降2%至148.55 亿美元,Q4 逆转颓势,同增3%达38.75 亿美元。欧洲、中东及非洲地区年营收同增9%达92.42 亿美元。亚太及拉美地区同增10%达51.66 亿美元。品牌方面,耐克品牌(包括耐克和Jordan Brand)营收同增5%达345 亿美元,匡威下降11%至19 亿美元。

原材料方面,本周国内棉价持续下跌。2018年6月29日,328中国棉花价格指数16326元/吨(较2018年6月22日下跌0.17%);2018年6月28日,cotlookA指数94.20美分/磅(较2018年6月22日上涨0.64%)。本周棉纱价格小幅下跌。2018年6月29日,中国纱线价格指数CYIndexC32S报23800元/吨(-0.04%%),CYIndex JC40S报26940 元/ 吨( -0.07%%) , CYIndexOEC10S 报14680 元/ 吨(-0.14%)。化纤类原材料涤纶有所回升,棉纱期货热度降低。

本周研究总结
1、珀莱雅:股权激励营收、净利润目标2017-2020 年CAGR 均为32%,凸显公司高增长信心
2、安正时尚:斐娜晨管理层持股继续推进,激励研发团队促进快速发展
标的推荐
年初以来,纺服板块龙头海澜、森马涨幅亮眼,我们认为主要是2016Q4 以来一直向好的基本面、估值持续调整至底部带来的预期差。在零售高景气度背景下,品牌龙头企业聚焦品牌+渠道+营销变革,不断修炼内功,我们认为,龙头已进入一轮新的高质量成长期。在近期市场波动比较大的情况下,我们建议配置强防御性龙头。

主线一:精选赛道,坚守龙头!

1、运动板块:重点关注安踏体育
(1)市场空间大,增长步入快车道。2017 年运动鞋服市场规模突破2000 亿元,2012-17CAGR 达8.8%。

(2)竞争格局良好,龙头强者恒强。运动鞋服强功能性,进入壁垒及行业集中度较高,利好龙头。

(3)我们看好多品牌齐发力,业绩增长弹性及确定性高的运动龙头安踏体育。

2、童装板块:重点关注森马服饰
(1)消费升级叠加二胎红利,童装市场高速增长。2017 年我国童装市场规模为1796 亿元,受益于二胎政策全面开放和消费升级大趋势,2012-17 年童装市场CAGR 达11.14%。

(2)行业集中度上升,龙头优势显著。2017 年,我国童装品牌CR5、CR10 分别为8.5%、14.9%,较2012年分别提升2.1pct、3.5pct,近年呈稳步集中趋势。

(3)森马服饰旗下巴拉巴拉深耕大众市场,整合TCP 与Kidiliz 集团,金字塔品牌矩阵搭建完成,童装龙头地位再次稳固,供应链及品牌优势凸显。

主线二:细分领域挖掘小而美标的
1、中高端品牌:(1)16Q4 以来迎来复苏,消费者线下为主粘性高,受益于传统百货渠道回暖,龙头构建多品牌矩阵逐步见效。(2)我们看好“股权激励+员工持股+店长制”三层激励到位,六大品牌渐趋成熟,品牌运营能力获验证的安正时尚

2、家纺板块:(1)受益于三四线城市消费升级,带动家纺行业17 年规模同增6.5%至2168.3 亿元。17 年以来原材料成本上升压缩中小企业生产空间,龙头市长率进一步提升。(2)家纺产品具标品属性,电商发力迅猛。2017 年家纺龙头罗莱、水星、富安娜线上营收增速超35%。(3)我们看好电商团队先发优势强,品牌定位中档,渠道深耕三四线市场的水星家纺

3、化妆品板块:(1)人均收入增长,行业逐步扩张。得益于中产阶级的壮大及人均可支配收入的提高,2017年中国美容与个人护理市场规模同增9.6%至3615 亿元,位居世界第二,2012-17 年CAGR 达7.7%。(2)“品牌+研发+营销+渠道”齐发力,本土品牌崛起加速。本土品牌持续缩小与国外品牌研发差距,借助线上渠道降低营销门槛,助力本土品牌形象重塑,且加速推进产品高端化,依靠粉丝经济提升品消费粘性。我们推荐与国际品牌定位及渠道布局错位的珀莱雅;多品类延伸且具备较强品牌力的上海家化

4、上游棉纺:(1)中国增发棉花进口配额、中美贸易加征关税清单相继公布,中美贸易战再起波澜,棉价影响短期分化。一方面增发滑准税配额数量80 万吨,消除纺织企业对新棉上市前皮棉供给不足的担心,短期市场供给量增加,国内棉花市场降温。另一方面中国是美棉出口主要目的国,7 月6 日起中国对美棉加征关税,将短期抑制国际棉价上涨。(2)长期供给偏紧促进棉价稳步上升,我国储备棉轮出结束后,国库预计将降至300多万吨,同时对美棉加征关税,以及增发配额或将转向采购澳棉、西非棉、巴西棉以及中亚棉等其他国棉花,将助推棉价。(3)我们看好具竞争壁垒,成本转嫁能力强,棉花库存充足的色纺纱双寡头华孚时尚百隆东方,以及包芯纱龙头且具估值修复空间的天虹纺织。


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